Теория / 🛡️ Риск и портфель
VaR, стресс-тесты и хвостовые риски
Продвинутый~9 мин чтения
Как оценить потенциальные потери с заданной вероятностью, зачем нужны сценарные тесты и что такое «чёрные лебеди».
🗣️ Простыми словами. VaR отвечает на вопрос «сколько я потеряю в плохой день». Стресс-тест — «а если случится кризис как в 2008?». Оба показывают, что чёрные лебеди бывают, хоть их и не ждут.
Value at Risk (VaR)
VaR отвечает на вопрос: «Какую сумму я потеряю за период с вероятностью не более X%?»
VaR (параметрический) = z × σ × √t × Стоимость портфеля
z = 1,645 (95%), 2,326 (99%); σ — дневная волатильность; t — число дней
z = 1,645 (95%), 2,326 (99%); σ — дневная волатильность; t — число дней
Пример — расчёт VaR. Портфель 1 000 000 ₽, дневная волатильность 1,2%. 1-дневный VaR 95% = 1,645 × 1,2% × 1 000 000 ≈ 19 700 ₽. Интерпретация: в 95% дней потери не превысят ≈ 19,7 тыс.; в 5% дней (раз в 20 дней) — превысят. 10-дневный VaR = 19 700 × √10 ≈ 62 300 ₽.
Ограничения VaR
- Не говорит, насколько велики потери в «хвосте» (в оставшихся 5%).
- Предполагает нормальное распределение; реальные рынки имеют «толстые хвосты».
- Опирается на прошлое: в кризис корреляции и волатильность выше.
- Дополняют Expected Shortfall (CVaR) — средний убыток в худших случаях.
Стресс-тесты и сценарии
Стресс-тест пересчитывает портфель при заданных шоках: «рынок −30%», «ставка +5 п.п.», «валюта +30%», «сырьё −40%». Он не требует прогноза вероятностей, но показывает уязвимость.
| Сценарий | Кто страдает |
|---|---|
| Рынок акций −30% | Акционные портфели, плечо |
| Рост ставок +3 п.п. | Длинные облигации, недвижимость, рост |
| Девальвация +30% | Импортёры, валютные долги |
| Падение сырья −40% | Сырьевые экспортёры |
| Кризис ликвидности | Мало ликвидные бумаги, ВДО |
Хвостовые риски и «чёрные лебеди»
Редкие события с огромными последствиями. Нельзя предсказать конкретное, но можно быть устойчивым: небольшие позиции, запас ликвидности, отсутствие избыточного плеча, часть портфеля в защитных активах, страховка опционами.
🧨 Грабли. Красивый риск-отчёт не защищает. Профессионалы разоряются, когда доверяют «моделям риска» без стресс-тестов и без лимитов на концентрацию и плечо.
🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Портфель → «Стресс-тесты».
Открыть игру
Открыть игру