Теория / 🧾 Облигации и ставка

Кредитный риск: рейтинги, спреды, дефолты

Средний~9 мин чтения

Как оценить, вернёт ли эмитент долг, что такое кредитный спред и recovery rate, и как не попасть в ловушку высокой доходности.

🗣️ Простыми словами. Кому вы даёте в долг? Надёжному соседу вы одолжите под небольшой процент, а ненадёжному — только под большой. Рейтинги и спреды — это «репутация» заёмщика, выраженная в цифрах.

Кредитные рейтинги

Рейтинговые агентства оценивают способность эмитента платить долг. Шкала отечественных агентств похожа на международную: от AAA (максимальная надёжность) до D (дефолт). Всё ниже BBB− считается спекулятивным («мусорным»).

Группа	Примеры	Смысл
Инвестиционный	AAA, AA, A, BBB	Низкий кредитный риск
Спекулятивный (ВДО)	BB, B	Заметный риск, высокая доходность
Крайне рискованный	CCC и ниже	Высокая вероятность дефолта
Дефолт	D	Платёж не произведён

Кредитный спред

Спред = Доходность корпоративной облигации − Доходность госбумаги того же срока

Спред — плата за кредитный риск. Он расширяется в кризисы (инвесторы боятся) и сужается в спокойное время. Расширение спреда означает падение цены облигации даже без дефолта.

Ожидаемые потери

Ожидаемые потери = Вероятность дефолта (PD) × Потери при дефолте (LGD)
LGD = 1 − Recovery rate (доля возвращённого долга)

Пример — стоит ли премия риска. ВДО даёт +6 п.п. к госбумагам. Допустим, вероятность дефолта 5% в год, возврат при дефолте 30% → ожидаемые потери 5% × 70% = 3,5% в год. Чистая премия ≈ 2,5%. Если вы покупаете одну бумагу, а не 20, шанс «потерять всё» на неё остаётся — диверсификация обязательна.

Как анализировать эмитента

Долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA), покрытие процентов, динамика денежного потока.
Структура долга и график погашений: нет ли «горки» в ближайшие 12 месяцев.
Прозрачность: аудит МСФО, раскрытие информации, история владельцев.
Поддержка государства или материнской компании.
Ликвидность самой облигации: размер выпуска, спред, обороты.

🎓 Из практики. Классический сигнал проблем — облигация резко дешевеет без новостей: рынок знает больше. Второй — эмитент объявляет о «реструктуризации» или переносит платежи.

🧨 Грабли. Не «ловите» ВДО из-за доходности 25%. Доход в ВДО — не бесплатный бонус, а оценка рынка: «вероятность потерять часть денег реальна». Держите долю небольшой (до нескольких процентов портфеля) и диверсифицируйте по эмитентам и отраслям.

🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Рынок → «Облигации»; Автоследование: красные флаги.
Открыть игру

Связанные статьи