Теория / 🧾 Облигации и ставка

Доходность облигации: current yield, YTM, YTC

Средний~9 мин чтения

Как считается доходность к погашению, чем она отличается от купонной, и когда нужна доходность к оферте.

🗣️ Простыми словами. У облигации много «цифр доходности», и это путает. Доходность к погашению — главная: сколько вы заработаете в год, если купите сегодня и дождётесь возврата номинала.

Основные показатели

Купонная доходность = Годовой купон / Номинал
Текущая доходность (current yield) = Годовой купон / Цена
Доходность к погашению (YTM) — ставка r, при которой приведённая стоимость всех платежей равна цене

Цена = Σ C / (1 + r)^t + Номинал / (1 + r)^T

Уравнение решают численно. Для быстрой оценки применяют формулу приближённой YTM:

YTM ≈ (Купон + (Номинал − Цена) / Лет) / ((Номинал + Цена) / 2)

Пример — приближённая YTM. Облигация 5 лет, купон 10% (100 ₽/год), цена 900 ₽, номинал 1000 ₽. YTM ≈ (100 + 100/5) / ((1000 + 900)/2) = 120 / 950 ≈ 12,6%. Текущая доходность — 100/900 = 11,1%: она занижает результат, потому что не учитывает приближающуюся «доплату» до номинала.

Другие виды доходности

YTC (к оферте/колл-опциону): рассчитывается как YTM, но до даты оферты и по цене оферты. Если эмитент может выкупить бумагу досрочно, консервативнее ориентироваться на меньшую из доходностей.
Эффективная доходность учитывает реинвестирование купонов; номинальная — нет.
Доходность после налога важна, когда налог на купон отличается от налога на дисконт.

Цена и доходность движутся в разные стороны

Рост требуемой доходности снижает цену, и наоборот. Облигация с купоном выше рыночной ставки торгуется с премией (> номинала), с купоном ниже — с дисконтом. К погашению цена всегда стремится к номиналу («pull to par»).

💡 Фишка. Сравнивайте облигации по доходности, а не по купону: купон 7% при цене 85% и купон 12% при цене 105% могут давать почти одинаковую YTM.

🧨 Грабли. Не считайте YTM гарантией: она предполагает, что вы держите бумагу до погашения, эмитент платит все платежи, и вы реинвестируете купоны по той же ставке. Если продать раньше — результат зависит от рыночной цены.

🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Калькулятор облигации.
Открыть игру

Связанные статьи