Теория / 🧾 Облигации и ставка
Кривая доходности и ключевая ставка
Продвинутый~9 мин чтения
Форма кривой, инверсия, теория ожиданий и премия за срок: что кривая говорит о ставках и экономике.
🗣️ Простыми словами. Кривая доходности — график «сколько платят за разные сроки займа». Обычно чем дольше, тем больше. Когда наоборот (инверсия) — это тревожный звонок: исторически он часто предвещал замедление экономики.
Кривая доходности показывает доходность государственных облигаций разной срочности. Её форма — «термометр» ожиданий по ставке и экономике.
| Форма | Что означает | Типичная ситуация |
|---|---|---|
| Нормальная (растёт с ростом срока) | Долгие деньги дороже, ожидается рост экономики | Спокойное время |
| Плоская | Рынок не видит выгоды в длинных вложениях | Переход между фазами цикла |
| Инвертированная (короткие выше длинных) | Рынок ждёт снижения ставок и замедления | Жёсткая политика регулятора, поздние стадии цикла |
Из чего складывается доходность долгой облигации
Доходность на срок T ≈ Среднее ожидаемых короткоставок + Премия за срок (term premium)
Премия за срок компенсирует риск, что ставки изменятся, и инфляцию. Когда инвесторы ждут снижения ключевой ставки, долгие доходности падают раньше, чем сама ставка.
Ключевая ставка → ставки по всей экономике
- Ставки по вкладам и кредитам следуют за ключевой ставкой с лагом.
- Рост ставки повышает стоимость кредитов, давит на компании с долгами и на стоимость акций (ставка дисконтирования выше → справедливая цена ниже).
- Цены облигаций падают, но новые облигации приносят больше — реинвестирование становится выгоднее.
- Курс национальной валюты обычно поддерживается, если ставка относительно высокая.
Пример — инверсия кривой. Доходность годовых бумаг 16%, десятилетних 12%. Рынок ждёт, что через несколько лет ставки опустятся. Покупка длинных облигаций «фиксирует» высокую доходность и даёт прибыль в цене, если ожидания сбудутся. Но если инфляция останется высокой, ставки могут не упасть.
💡 Фишка. Ожидания влияют больше самого решения: если рынок ждал повышения на 1 п.п., а регулятор повысил на 1 п.п., цены почти не изменятся. Движение даёт «сюрприз» — разница с ожиданием.
🧨 Грабли. «Инверсия предвещает рецессию» — историческая закономерность, а не закон. Она может не сбываться годами и не говорит, когда начнётся спад. Используйте как фактор риска, а не как сигнал к продаже.
🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Экономика → «Кривая доходности».
Открыть игру
Открыть игру