Теория / 📊 Фундаментальный анализ акций
Маржинальность и рентабельность: ROE, ROA, ROIC
Средний~8 мин чтения
Как измерить, насколько эффективно компания превращает выручку и капитал в прибыль. Разложение ROE по DuPont.
🗣️ Простыми словами. Две лавочки продают лимонад. У одной с каждого стакана остаётся 5 рублей, у другой — 25. Маржа и рентабельность — способ узнать, какая из них умеет зарабатывать и на чём.
Маржи (доля прибыли в выручке)
Валовая маржа = Валовая прибыль / Выручка
Операционная маржа = EBIT / Выручка
EBITDA-маржа = EBITDA / Выручка
Чистая маржа = Чистая прибыль / Выручка
Операционная маржа = EBIT / Выручка
EBITDA-маржа = EBITDA / Выручка
Чистая маржа = Чистая прибыль / Выручка
Маржи показывают «ценовую власть» и эффективность. Сравнивайте их внутри отрасли: у ритейла маржа 3–5% — норма, у софтверной компании 25% — тоже норма.
Рентабельность капитала
ROE = Чистая прибыль / Средний собственный капитал
ROA = Чистая прибыль / Средние активы
ROIC = NOPAT / Инвестированный капитал, где NOPAT = EBIT × (1 − налог)
ROA = Чистая прибыль / Средние активы
ROIC = NOPAT / Инвестированный капитал, где NOPAT = EBIT × (1 − налог)
- ROE показывает доходность для акционеров; может быть искусственно завышен долгом.
- ROA отражает эффективность всего бизнеса независимо от структуры финансирования.
- ROIC — лучший показатель качества бизнеса. Если ROIC выше стоимости капитала (WACC) — компания создаёт стоимость, если ниже — разрушает.
Разложение ROE (DuPont)
ROE = Чистая маржа × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг
ROE = (ЧП / Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Капитал)
ROE = (ЧП / Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Капитал)
Одинаковый ROE может скрывать разные бизнесы: ритейл зарабатывает на скорости оборота, банк — на рычаге, лакшери-бренд — на марже.
Пример — ROE «из долга». Компания А: ЧП 100, капитал 500 → ROE 20%, долг почти нулевой. Компания Б: ЧП 100, капитал 200, долг 800 → ROE 50%. Выглядит блестяще, но при снижении прибыли на 20% рычаг ударит сильнее: расходы по долгу остаются.
💡 Фишка. Смотрите на устойчивость ROE за 5–10 лет и сравнивайте с ROIC. Высокий и стабильный ROIC без нарастающего долга — признак сильного конкурентного преимущества.
🧨 Грабли. Отрицательный или крошечный капитал делает ROE бессмысленным (после больших выкупов акций, убытков). В таких случаях опирайтесь на ROIC и денежные потоки.
🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Скринер.
Открыть игру
Открыть игру