Теория / 📊 Фундаментальный анализ акций

Денежный поток, FCF и качество прибыли

Средний~8 мин чтения

Почему прибыль — мнение, а деньги — факт, как считать свободный денежный поток и находить «бумажную» прибыль.

🗣️ Простыми словами. Прибыль в отчёте — мнение бухгалтера, а деньги на счёте — факт. Свободный денежный поток показывает, сколько настоящих денег остаётся владельцам после всех расходов и вложений.

Прибыль строится на бухгалтерских допущениях (амортизация, резервы, момент признания выручки). Денежный поток труднее приукрасить.

Операционный денежный поток (CFO) ≈ Чистая прибыль + Амортизация ± Изменение оборотного капитала
Свободный денежный поток (FCF) = CFO − Капитальные затраты (CapEx)
FCF yield = FCF / Капитализация
Конверсия прибыли в деньги = CFO / Чистая прибыль

Что показывает FCF

FCF — то, что остаётся после поддержки и развития бизнеса. Именно из него платятся дивиденды, погашается долг и выкупаются акции. Если дивиденды стабильно превышают FCF, их финансирует долг или распродажа активов.

Качество прибыли

Конверсия CFO/ЧП устойчиво ниже 80–100% — тревожный сигнал.
Быстрый рост дебиторской задолженности и запасов быстрее выручки.
Прибыль от переоценок и разовых продаж активов.
Агрессивная капитализация расходов (затраты превращают в «активы»).

Пример — прибыль не в деньгах. Компания А: ЧП 100, CFO 120, CapEx 40 → FCF 80 (80% прибыли). Компания Б: ЧП 100, CFO 30, CapEx 60 → FCF −30, при этом она платит дивиденды 50 за счёт нового долга. Б выглядит прибыльной, но неустойчива.

💡 Фишка. Для роста компаний полезно разделять CapEx на поддерживающий (чтобы бизнес не деградировал) и развивающий (рост). Если компания объявляет «низкий CapEx», проверьте, не стареют ли её активы.

🧨 Грабли. Отрицательный FCF не всегда плох: растущая компания инвестирует. Плохо, когда деньги тратятся, а выручка и маржа не растут.

🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Отчётность в карточке акции.
Открыть игру

Связанные статьи