Теория / 📊 Фундаментальный анализ акций

Специфика отраслей: банки, девелоперы, ритейл, нефтегаз

Продвинутый~10 мин чтения

Показатели, которые работают только в своей отрасли: NIM, стоимость риска, достаточность капитала, LFL-продажи, лифтинг-кост и другие.

🗣️ Простыми словами. У банков, застройщиков и нефтяников — свои «анализы». Температура одна для всех, а давление у банка и у нефтяника читается по разным показателям. Здесь — по одному ключевому для каждого.

Универсальные мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) не всегда подходят. Отраслевые показатели лучше отражают суть бизнеса.

Банки

NIM (чистая процентная маржа) = Чистый процентный доход / Средние работающие активы
Стоимость риска (CoR) = Резервы под потери / Средний кредитный портфель
Достаточность капитала (CAR) = Капитал / Активы, взвешенные по риску
Cost/Income = Операционные расходы / Операционный доход

Оценивают через P/B и ROE: P/B ≈ (ROE − g) / (r − g).
Смотрите на качество кредитов: доля просроченных (NPL), покрытие резервами.
Рост ставок на короткой стороне может сжимать NIM, а на длинной — расширять.

Девелоперы

Продажи в м² и рублях, эскроу-счета (деньги покупателей хранятся в банке до сдачи).
Чистый долг с учётом эскроу, ставка по ипотеке и её льготы.
Земельный банк, стоимость строительства, сроки сдачи.

Ритейл

LFL (like-for-like) — рост продаж в магазинах, работающих больше года: отделяет органический рост от открытия новых точек.
Выручка с 1 м², средний чек, трафик.
Оборачиваемость запасов и долг по аренде.

Нефть и газ

Себестоимость добычи (lifting cost), цена безубыточности, запасы, налоги.
Чувствительность к цене нефти и курсу валюты.
Дивидендная политика и доля свободного денежного потока.

Металлургия и добыча

Денежная себестоимость тонны, цена на мировых рынках, курс.
Инвестиции в мощности, долговая нагрузка (цикличность).

IT и платформы

Рост выручки (годовой, органический), ARPU, отток клиентов, LTV/CAC (стоимость жизни клиента к стоимости привлечения), EV/Sales, Rule of 40 (рост выручки % + маржа % ≥ 40).

Электроэнергетика и коммунальные услуги

Регулируемые тарифы, инвестпрограммы, долг, стабильные дивиденды.

Пример — P/B банка. ROE 18%, g = 8%, требуемая доходность r = 16%: P/B ≈ (0,18 − 0,08) / (0,16 − 0,08) = 1,25. Если рынок оценивает банк в P/B 0,7, либо ROE ожидается ниже, либо риски выше.

🧨 Грабли. Сравнение банка с нефтяной компанией по P/E бессмысленно: у банка «прибыль» — следствие резервов и рычага. Используйте метрики, принятые в отрасли.

🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Скринер по секторам.
Открыть игру

Связанные статьи