Теория / ⚙️ Деривативы и плечо

Продвинутые опционы: улыбка волатильности, дельта-хеджирование, календарные спреды

Продвинутый~9 мин чтения

Как профи думают об опционах: подразумеваемая волатильность по страйкам и срокам, динамическое хеджирование и торговля временем.

🗣️ Простыми словами. Для профи опционы — не ставка «вырастет или упадёт», а торговля ожиданиями рынка о размахе колебаний и временем. Это уровень, где цена опциона важнее самой акции.

Подразумеваемая волатильность (IV) по страйкам

Если бы модель Блэка–Шоулза была точна, IV была бы одинаковой для всех страйков. На практике она отличается: опционы вне денег на падение (путы) обычно дороже — скос (skew) или «улыбка» волатильности. Рынок платит за защиту от крупных падений.

Структура по срокам

Обычно IV выше у дальних сроков в спокойное время (контанго волатильности) и перевёрнута в стрессе.
Накануне событий IV растёт, после — падает (IV crush).
IV percentile — где текущая IV относительно прошлого года: низкая — опционы «дёшевы», высокая — «дороги».

Дельта-хеджирование

Рыночный мейкер, продавший опцион, хеджирует дельту покупкой/продажей базового актива. При росте цены дельта колла растёт, и нужно докупать (гамма). Чем ближе экспирация и «у денег» страйк, тем сильнее гамма и чаще приходится перебалансироваться.

Дельта-нейтральная позиция: Σ (Δ_i × Количество_i) + Количество базового актива = 0

Календарные и диагональные спреды

Продажа ближнего опциона и покупка дальнего с тем же страйком: прибыль от быстрого временного распада ближнего. Риск — сильное движение цены и изменение IV.

Продажа волатильности и её риск

Продавец получает премию и выигрывает от распада времени, но имеет неограниченный (колл) или огромный (пут) риск.
Ставка «рынок будет спокоен» — это продажа страхования: многие годы прибыль, затем редкая крупная потеря.

Пример — влияние IV. Колл на индекс стоит 80 при IV 25%. За день до отчётности IV растёт до 35% — цена колла ≈ 100 при неизменном индексе. После отчётности IV падает до 22%, и даже при росте индекса на 1% колл может подешеветь. Вы ставите не только на направление, но и на разницу между ожидаемым и реализованным движением.

🧨 Грабли. Продавать «дальние» опционы ради «стабильных» 2% в месяц — классический путь к потере счёта: один шок стирает годы премий. Если вы продаёте опционы, нужны жёсткие лимиты, хедж и малый размер.

🎮 Отработать на практике. Эта тема есть в обучающих главах игры: Опционы в игре.
Открыть игру

Связанные статьи